中金公司分析美联储降息情境及市场影响
2025年4月23日，根据中金公司的研报，当前美国与贸易伙伴的谈判进展可能会影响未来美联储的货币政策，特别是降息的时机和幅度。该研报探讨了两种可能的情境，并分析了每种情境下的经济影响以及对市场的潜在影响。
第一种情形是假设美国与主要贸易伙伴的谈判缺乏实质性进展，导致90天后美国的有效关税率仍然处于高位。这种情况下，关税的高企可能会继续给经济需求带来压力。中金公司指出，如果这种局面持续，经济增速可能放缓，从而促使美联储采取货币宽松措施以刺激经济。在这种情形下，美联储预计可能会从2025年7月开始降息，全年累计降息幅度或达到100个基点。这种“衰退式”降息意味着美联储的降息决策是响应经济基本面恶化的需求，可能表现为经济增长放缓和就业市场疲软。
在这种情境下，尽管降息会加速市场资金流动，但由于降息源自经济下行压力，风险资产，特别是股票市场，可能受到负面影响。投资者对于经济衰退的担忧可能会导致风险资产的回调，尤其是那些与全球经济增长高度相关的资产。因此，虽然降息可能会在短期内提振市场流动性，但长期而言，市场情绪可能会变得更加谨慎，尤其是对那些对宏观经济波动较为敏感的行业。
第二种情形是美国与贸易伙伴之间的谈判取得进展，导致关税逐步降低，进而减轻贸易摩擦对经济的负面影响。中金公司分析认为，虽然这一情形下需求的冲击相对温和，但由于较低的关税可能会加大国内需求，通胀压力也可能随之增加。这种情况下，美联储可能会延迟降息的步伐，并且全年只会在12月进行一次小幅降息。
如果通胀压力上升，并且美国经济仍维持增长态势，美联储的降息举措可能会受到遏制，这也会影响市场的预期和投资策略。特别是在通胀依然较高的情况下，货币政策可能更加保守，从而限制了市场资金的流动性和经济的进一步扩张。这种情形下的降息不仅会受到经济增长的支持，而且也可能是在美国经济和通胀之间找到的平衡点。
从市场角度来看，这两种情形对风险资产的影响将有所不同。第一种情形下的降息可能会因为经济基本面疲弱而导致市场对未来的风险和不确定性加大，尤其是在贸易紧张持续的情况下，风险资产的表现可能受到压制。而第二种情形下，由于关税降低可能带来更多经济增长的预期，尽管通胀压力上升，但市场或许会认为美联储会采取更为温和的货币宽松措施，从而维持股市的相对稳定。
总体来看，尽管第一种情形下的货币宽松到来较早，但由于其背景是经济衰退，可能会对市场产生更大的负面影响。相反，第二种情形虽然通胀压力较大，但由于经济增长相对健康，市场可能会对美联储的行动更加宽容。因此，投资者需要关注贸易谈判的进展，以及美联储在不同情境下的政策反应，以更好地判断市场走向。
