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美联储可能面临劳动力市场疲软，工资增长放缓成关注焦点

2025年1月，潘森宏观分析师Samuel Tombs在近期的分析中提出，美联储可能很快就会对美国劳动力市场出现的变化产生担忧，特别是在“劳动力供应过剩和不受欢迎的工资增长疲软”方面。Tombs的言论反映了美国劳动力市场的复杂动态，尤其是在11月JOLTS报告中职位空缺的意外增加，以及就业成本逐步降温的迹象。他指出，尽管职位空缺有所增加，但辞职率的下降和工资增长放缓的趋势，都表明劳动力市场可能正在发生深刻变化，这对于美联储来说可能意味着需要调整政策的信号。

根据Tombs的分析，11月发布的JOLTS报告显示，职位空缺的增加虽然令人意外，但并未伴随同等程度的工资增长。事实上，Tombs认为，辞职率的下降是一个重要信号，这意味着就业市场的流动性有所减缓，劳动力市场的压力正在有所缓解。他指出，辞职率从2.1%降至1.9%，这一数据表明更多的员工正在选择保持现有工作，放弃跳槽的机会。这种现象的背后可能隐藏着劳动力市场疲软的迹象，即员工的选择空间变小，企业雇佣成本增速可能因此减缓。

此外，辞职率的降低意味着企业不再面临激烈的用工争夺，这将有助于遏制劳动力成本的过快增长。Tombs强调，“就业成本增长的放缓幅度更大”，这预示着美国的工资增速可能会继续下降。尽管平均时薪在某些月份仍有所增长，但Tombs认为，这种增长更像是一个暂时的波动，长期来看，工资增长的趋势仍将逐步放缓。

在工资增长的讨论中，Tombs提到，平均时薪在过去两个月的增长为0.4%，这表明劳动力市场的供需关系仍然存在一定的不平衡，但总体来看，工资增长已经趋于放缓。Tombs认为，尽管当前工资的增幅看起来依然强劲，但实际上，这些数据可能只是围绕着放缓趋势的一种噪音，意味着未来几个月工资增幅可能进一步收窄。

这种趋势也体现在非农就业数据上，Tombs预计，随着即将发布的12月非农就业数据的公布，平均时薪的增速将进一步放缓。这一预测的依据是近期的经济数据和劳动力市场的变化，包括职位空缺的增加和辞职率的下降，都表明劳动力市场的紧张程度正在逐步缓解。对于美联储而言，这意味着他们可能面临着一个更加复杂的经济局面，特别是在就业成本的上升趋势开始减弱的情况下，货币政策的调整可能变得更加困难。

美联储目前面临的挑战之一就是如何在持续的通胀压力和劳动力市场变化之间找到平衡。虽然美联储已通过加息等措施遏制了部分通胀压力，但如果工资增长继续放缓，并且劳动力市场出现疲软迹象，美联储的货币政策可能需要进行微调。

Tombs的分析表明，当前的劳动力市场虽然在某些方面显示出疲软迹象，但仍然存在着一定的不确定性。职位空缺的增加可能表明，尽管有更多人保持现有工作，但并不意味着劳动力市场已经完全恢复平衡。相反，这可能是企业在面对高通胀和高利率环境时更加谨慎的反应。尽管如此，随着工资增速的放缓，美联储可能在未来几个月内调整政策方向，以应对通胀放缓的可能性。

Tombs预计，美国劳动力市场在未来几个月内将继续经历一些波动，尤其是在职位空缺和工资增速放缓的背景下。虽然当前的劳动力市场数据并不表明美国经济出现了明显的衰退，但就业成本的减缓可能会为美联储提供更多的政策调整空间。随着即将发布的12月非农就业数据，投资者和政策制定者将密切关注就业增长和工资增速的变化，以便更好地评估美国经济的走向。

对于美联储而言，如何在通胀、工资增长和劳动力市场变化之间找到平衡将是2025年面临的关键挑战。如果劳动力市场疲软迹象继续显现，美联储可能需要进一步审慎考虑加息的幅度和时机，以确保经济在保持低通胀的同时，避免出现过度紧缩带来的负面效应。