中金研报：勿将鲍威尔讲话解读为宽松起点 美联储面临政策两难
中金最新研报指出，市场普遍将美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上的讲话解读为货币政策可能转向宽松的“鸽派”信号。然而，研报认为，鲍威尔的表态并未对降息的持续性与幅度提供明确指引，而是阐释了美联储政策的“反应函数”——即在就业风险高于通胀风险时，美联储倾向降低利率。
研报分析指出，美国当前经济环境复杂，就业与通胀风险并存。一方面，由于显著提高的关税税率，企业成本上升可能传导至消费者价格，增加通胀压力；另一方面，收紧的移民政策可能对劳动力供给产生长期影响，增加就业市场的不确定性。在这种情况下，如果通胀压力超过就业风险，美联储仍可依据其“反应函数”停止降息，这意味着单次或短期降息并不意味着开启长期宽松周期。
中金提醒市场参与者，应谨慎看待鲍威尔讲话中所谓的“鸽派信号”。虽然政策表态可能引发短期市场乐观情绪，但真正影响货币政策走向的是经济数据的变化，包括就业、通胀及国际经济环境等。研报指出，投资者不宜将一次讲话视作货币宽松的起点，而应理解美联储在面对就业和通胀目标冲突时的政策两难。
研报还提到，如果关税和移民政策进一步加剧“类滞胀”压力，美联储将面临进退两难的局面。在这种情况下，即使短期内降息，整体货币政策也可能仍保持谨慎，真正意义上的宽松可能难以出现。此类政策环境可能导致市场风险偏好下降，金融市场波动性上升，投资者需对潜在的不确定性保持警惕。
中金指出，美联储政策的核心仍在于数据依赖和灵活应对。鲍威尔所强调的“反应函数”表明，货币政策决策不是单向的，而是在经济条件变化下动态调整的过程。这种政策逻辑强调就业与通胀之间的平衡，凸显出政策制定的复杂性和前瞻性。
总体来看，中金研报提醒市场，应理性看待鲍威尔在Jackson Hole会议上的讲话。降息可能会在短期内出现，但并不代表宽松周期已经开启。面对复杂的关税、移民政策以及可能加剧的“类滞胀”压力，美联储在政策选择上仍将保持谨慎，而市场波动和风险偏好下降将成为可能的短期影响。投资者需关注经济数据变化和政策反应，以更稳健地应对未来市场不确定性。
