虚拟资产与回A政策双轮驱动，港股非银权重股迎配置良机
2025年，随着虚拟资产监管框架逐步完善及资本市场改革深入推进，香港金融市场正处于关键转型节点。近日，国泰海通发布研报指出，未来将有更多香港券商积极布局虚拟资产业务，在政策开放和技术革新双轮驱动下，相关企业有望迎来新一轮增长机会。同时，随着市场进入业绩密集披露期，券商板块的盈利能力或将超出市场预期，构成新的估值修复动力。
报告特别强调，在当前稳市场、稳预期的大背景下，非银金融板块中的权重股配置价值凸显。分析认为，投资者对于非银板块的认知正在发生从“基本面边际思维”向“总量风险收益比的总量思维”的转变——即更重视宏观政策支持、市场制度改革和资金面结构性机会，而不仅限于个别公司盈利的短期变化。
当前，香港证券行业正处于结构性升级的起点。随着香港证监会持续推动加密资产牌照制度落地，包括虚拟资产交易平台、托管业务和代币化产品等正在成为券商新的利润增长点。一些大型券商已率先开展虚拟资产投资、合规托管和区块链基础设施建设等业务，预计在未来12至18个月内，将出现首批“持牌合规”的全栈式虚拟资产业务运营商。
值得一提的是，A股市场近期频繁释放出鼓励红筹股与H股公司回归主板或科创板的积极信号。相关政策在优化融资结构、推动资本市场国际化的同时，也使得港股市场中的非银权重公司尤其受益。红筹及H股企业拥有稳健的基本面与国际化运营能力，一旦完成回A，将提升整体估值水平，并获得更多内地机构投资者的青睐。
结合当前市场环境，券商、保险、金融控股等非银权重板块普遍存在“低估值+低配置”的结构性失衡。例如，部分龙头券商的市净率仍处于0.8倍以下，远低于历史均值，而其在数字化转型和国际化扩张中的投入已逐步显现成效。当前，借助港股与A股联动效应，非银板块有望借政策东风实现价值重估。
从策略层面看，报告建议投资者关注两类机会：一是具备虚拟资产业务布局基础、正在申请或已取得相关牌照的券商，如具备跨境金融科技能力的头部机构；二是受益于回A潮、拥有内地业务资源和海外资产配置能力的红筹与H股非银公司。这些企业在全球化与本土化之间建立了更强的连接通道，未来具备估值提升与盈利增长的双重潜力。
综合来看，随着政策支持不断加码和市场估值修复预期升温，香港非银金融板块正迎来从“低关注”到“价值重估”的结构性机会期。2025年下半年，虚拟资产业务与资本回归政策或将成为推动这一轮行情的核心催化剂。
