美债收益率上升引担忧，比特币展现强韧性
2025年，全球债市波动加剧，引发市场对流动性紧缩的广泛担忧。近日，HTX Research的研究员Chloe（@ChloeTalk1）在其专栏中详细分析了美国和日本长期国债拍卖遇冷的现象，以及其对全球金融市场和加密资产的潜在影响。
上周，美国20年期国债收益率攀升至5%，创下多年高位，同时日本长期利率也达到了25年来的新高。这一局面加剧了市场对全球资金面趋紧的担忧，尤其是在美债发行量增加的背景下。许多投资者担心这会对风险资产产生压力，导致市场波动加剧。然而，Chloe指出，尽管利率上升，但美国财政部的融资方式却表现出一定的“温和”特征。财政部目前主要通过3至6个月的短期国库券（T-Bill）吸收资金，资金主要从货币市场基金中流出，而非直接从股票等风险资产中抽水，这减轻了风险资产的流动性压力。
此外，美联储仍保有灵活的政策工具，能够随时暂停缩表或启动回购操作以提供流动性支持。这些措施为市场提供了稳定预期，限制了风险资产的下行空间。
在此背景下，比特币市场展现出较强的韧性和抗跌能力。Chloe特别提到，比特币现货ETF持续实现小幅净流入，显示机构资金对比特币的兴趣依然稳健。同时，链上数据显示，超过70%的比特币持有者已将资产沉淀半年以上，反映出市场持币者的坚定信心。此外，比特币交易所的余额持续下降，表明越来越多的比特币被长期锁定，减少了市场上的流通供应量。亚洲和中东地区资金也趁低吸筹，进一步支撑了比特币价格。
值得关注的是，尽管7月至9月间美国国债净融资可能升至1.25万亿美元，但由于短期发债和美联储回购窗口的“兜底”作用，高风险资产遭受的直接抽水压力被大大削弱。与此同时，比特币市场中的ETF被动持仓和所谓的“硬筹码”持有者形成了一定的抛压缓冲，防止了价格的剧烈波动。
此外，美元贬值预期也为比特币提供了天然的避险支撑。在全球主要货币政策趋向宽松和流动性宽裕的背景下，投资者越来越倾向于通过比特币等数字资产来对冲货币贬值的风险。
综合来看，虽然全球债市的利率攀升带来一定压力，但美国财政和美联储的灵活应对，加上比特币市场自身的结构性优势，使其在当前环境下表现出较强的抗压能力。未来几个月，随着美债净融资的增加，市场仍需关注流动性变化对风险资产的影响，但比特币作为数字黄金的地位正逐步巩固，或将在新一轮波动中展现更多潜力。
